DeFi 청산 역학과 거래 수수료의 보안 역할

초록

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본 논문은 상수곱 자동시장메이커(CPMM)를 가격 오라클로 활용할 때, 청산자를 위한 최적 청산 전략을 동적 프로그램으로 도출하고, 샌드위치 공격을 통한 오라클 추출가치(OEV)를 모델링한다. 거래 수수료가 높아질수록 공격자의 이익이 급격히 감소하고, 일정 임계값을 넘으면 조작 자체가 비경제적으로 변한다는 결론을 제시한다.

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상세 분석

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논문은 DeFi 대출 프로토콜에서 청산 메커니즘이 시스템 solvency를 유지하는 핵심 방어선임을 강조하면서, 동시에 이 메커니즘이 가격 조작과 MEV·OEV 형태의 공격에 취약함을 지적한다. 저자는 CPMM(예: Uniswap V2)의 가격을 즉시 오라클로 사용했을 때 발생할 수 있는 위험을 정량화하기 위해, (1) 청산자의 목표 함수를 “청산 보상 – 거래 비용” 형태로 정의하고, (2) 한 블록 내에서 가능한 프론트런·백런·샌드위치 조작을 포함한 가격 변동 경로를 상태 전이로 모델링한다. 동적 프로그래밍 접근법을 통해, 주어진 초기 풀 잔량(x₀, y₀)과 수수료 비율 τ에 대해 최적 청산 시점과 거래량을 구한다. 핵심 결과는 다음과 같다.

1. 폐쇄형 해: 최적 청산 전략은 “가격이 청산 임계값 이하로 떨어지는 순간, 가능한 최소 슬리피지를 발생시키는 거래량을 실행”하는 형태이며, 이때 발생하는 기대 수익은
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