디지털 루마니아: 이중통화 환경에서 CBDC 스트레스 테스트

초록

본 연구는 루마니아의 이중통화 체제(루마니아 레이와 유로)에서 중앙은행 디지털 통화(CBDC)의 도입이 금융 안정성에 미치는 영향을 정량적으로 분석한다. 행동 데이터와 거시금융 지표를 활용해 XGBoost와 로지스틱 회귀 모델로 채택 확률을 추정하고, 은행의 유동성 스트레스 시뮬레이션, VAR·MSVAR·SVAR 모델을 통해 유동성 충격이 신용 및 통화 조건에 미치는 전파 메커니즘을 검증한다. 결과는 비이자·보유 한도형 디지털 레이와 디지털 유로가 적절히 설계될 경우 금융 시스템의 안정을 해치지 않으며, 한도 차별이 유로화 과다 사용을 방지한다는 점을 시사한다.

상세 분석

이 논문은 기존 CBDC 연구가 주로 단일통화 국가에 초점을 맞춘 것과 달리, 이중통화 체제에서 발생할 수 있는 특수한 위험을 체계적으로 탐구한다는 점에서 학술적 의의가 크다. 먼저, 설문조사 대신 행동 데이터(디지털 결제 이용 패턴, 모바일 뱅킹 로그)와 거시경제 지표(인플레이션, 실업률, 외환보유액)를 결합한 데이터셋을 구축하였다. 이를 바탕으로 XGBoost와 로지스틱 회귀를 활용해 CBDC 채택 확률을 추정했으며, 모델 성능 비교를 통해 XGBoost가 비선형 상호작용을 포착하는 데 유리함을 확인했다.

유동성 스트레스 테스트는 가정된 채택 규모(발행 시 약 10억 유로 상당)에서 가계가 디지털 레이와 디지털 유로로 자금을 이동할 경우 은행의 예금 인출 압력을 모의한다. 은행의 대차대조표 조정 채널(예금 감소, 대출 축소, 유동성 커버 비율(LCR) 변동)을 다중 단계 시뮬레이션으로 구현했으며, 각 단계에서 자본 완충 역할을 하는 디지털 레이 보유량을 변수화하였다.

거시경제 전파 분석은 VAR, 마코프 전이 VAR(MSVAR), 구조 VAR(SVAR) 모델을 사용해 유동성 충격이 신용 공급, 금리 스프레드, 통화정책 스탠스에 미치는 영향을 추정한다. 결과는 디지털 레이 보유 한도가 낮을수록 은행의 유동성 커버가 급격히 악화돼 신용 수축이 가속화되는 반면, 적절히 설계된 비이자·보유 한도형 CBDC는 유동성 버퍼 역할을 수행해 충격 흡수가 가능함을 보여준다.

정책적 시사점으로는(1) 디지털 레이와 디지털 유로에 차등 보유 한도를 설정해 유로화 과다 사용을 억제하고, (2) 비이자 설계와 캡을 통해 CBDC를 결제 수단에 국한시키며, (3) 거시금융 감독기관과 중앙은행 간의 협조 메커니즘을 구축해 실시간 유동성 모니터링을 강화해야 함을 강조한다. 또한, 모델의 한계로는 합성 데이터에 의존한 부분이 많아 실제 행동 데이터 확보 시 재검증이 필요하고, 외부 충격(예: 에너지 위기)과의 상호작용을 다루지 않은 점을 언급한다.