유럽통화시스템 통합 진전 분석

초록

본 논문은 마르코프 성질과 정보이론을 활용해 1979년부터 1996년까지의 명목·실질 환율과 물가 데이터를 분석한다. 유럽통화시스템(EMS)이 개별 국가의 변동에도 불구하고 일정한 구조를 유지하는 ‘시스템성’(systemness)을 보이는지를 검증하고, 1992·1993년 위기 이후 통합이 가속화되었으며, 독일 마르크에 강하게 연동된 국가와 그렇지 않은 국가 간에 다른 동태가 나타남을 확인한다.

상세 분석

논문은 먼저 ‘시스템’이라는 개념을 “시간에 따라 재현되는 관계망”으로 정의하고, 이러한 시스템이 마르코프 성질을 만족하면 현재의 분포만으로 다음 시점의 분포를 예측할 수 있다고 전제한다. 이를 검증하기 위해 Shannon‑Theil의 엔트로피와 정보량(I) 공식을 다변량 형태로 확장하였다. 구체적으로, 각 국가별 명목 환율·실질 환율·소비자물가(CPI) 시계열을 개별적으로 자기회귀(AR) 모델로 예측한 결과와, 전체 국가 집합을 하나의 확률분포로 보고 마르코프 전이법칙에 따라 다음 연도의 분포를 예측한 결과를 비교한다. 두 예측 사이의 정보량 차이(I)가 양수이면 시스템적 예측이 더 정확하다는 의미이며, 이는 ‘시스템성’ 존재를 시사한다.

데이터는 두 종류로 나뉜다. 첫 번째는 EMS 회원국 간의 명목 환율(ERM 기준)이며, 이는 ‘정치적 수렴’(Maastricht convergence criteria)을 검증한다. 두 번째는 IMF가 제공하는 실질효과환율(Real Effective Exchange Rate, REER)과 CPI로, 이는 ‘경제적 수렴’(PPP 관점)을 평가한다. 각 연도별 국가별 비율을 정규화하여 확률분포(p_i)로 전환하고, 다음 연도 실제 관측값(q_i)과 비교한다.

분석 결과, 1992·1993년 위기 이후 명목 환율 분포는 마르코프 전이와 높은 일치도를 보이며 시스템성이 강화되었다. 특히 독일 마르크에 고정환율제도로 강하게 연동된 독일, 네덜란드, 벨기에 등은 변동 폭이 작아 시스템 내 핵심 하위집단을 형성한다. 반면 영국·덴마크·스웨덴 등은 폭넓은 변동 구간을 유지해 상대적으로 낮은 시스템 기여도를 보인다. 실질 환율과 물가 측면에서도 REER이 점차 평균에 수렴하고, 인플레이션 차이가 축소되는 경향이 관측되었으며, 이는 경제적 통합이 진행 중임을 뒷받침한다.

이러한 결과는 ‘정치적 수렴’과 ‘경제적 수렴’이 서로 다른 메커니즘을 통해 동시에 진행되고 있음을 시사한다. 마르코프 기반 정보이론 접근법은 전통적인 코인테그레이션·PPP 검정과 달리 다변량 상호작용을 직접 측정함으로써 시스템 수준의 통합을 정량화할 수 있는 장점을 제공한다.