메타주문의 가격 영향력의 오목성에 대한 단순한 미시구조적 설명

📝 원문 정보

• Title: A simple microstructural explanation of the concavity of price impact
• ArXiv ID: 2001.01860
• 발행일: 2020-12-15
• 저자: Sergey Nadtochiy

📝 초록 (Abstract)

이 논문은 시장의 미시구조적 특성을 통해 메타주문에 대한 가격 영향의 점근적인 오목성에 대해 간단한 설명을 제공합니다. 이 설명은 주문 유동성과 기초가격 사이의 로컬 관계가 일정 경사로 선형이라는 모델을 통해 더 정교하게 표현됩니다. 그럼에도 불구하고, 큰 규모의 동일 방향 거래 시퀀스로부터 중간 가격에 대한 예상 영향은 비선형인데다 점근적으로 오목합니다. 제안된 설명의 주요 실용적 결론은 메타주문 전반에서 최고 매수 및 매도 가격에서의 체결량이 (평균적으로) 집행자에게 유리하게 변한다는 것입니다. 이 결론은 공개 가능 시장 데이터를 통해 검증할 수 있는 더 구체적인 예측 두 가지에 근거하고 있습니다.

💡 논문 핵심 해설 (Deep Analysis)

This paper delves into the phenomenon observed in financial markets where large orders have a diminishing impact on price, contrary to what one might expect. The authors propose that this effect is due to the microstructural properties of the market, particularly how order flow and fundamental prices interact over time. By assuming a linear relationship between these elements with a constant slope, they model the situation and find that while the local relationship remains linear, larger sequences of trades exhibit nonlinear and asymptotically concave price impacts.

The key insight is that throughout large trading sequences (meta-orders), the volumes at the best bid and ask prices change in favor of the trader executing these orders. This conclusion stems from more concrete predictions that can be tested using publicly available market data for stocks with large tick sizes.

This research has significant implications for traders, as it provides a deeper understanding of how large trades affect market dynamics, potentially leading to more effective trading strategies and better risk management practices.

📄 논문 본문 발췌 (Translation)

Reference